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撰文：RyanChen、LouisWan（菠菜菠菜）
本文由AmpleFinTech與DigiFT聯(lián)合撰寫作者前言:
RyanChen,
HeadofResearchandInnovation,DigiFT
在2023年末，我們撰寫了一份關(guān)于真實世界資產(chǎn)（RWA）的研究報告。那時，主要市場參與者仍是Web3原住民，機構(gòu)參與度較低。然而，2024年標志著一個轉(zhuǎn)折點，全球頂級機構(gòu)如黑石、瑞銀和富蘭克林鄧普頓紛紛進入市場。作為行業(yè)從業(yè)者，我們親眼見證了競爭的加劇，以及兩種不同力量的開始匯聚。
這種現(xiàn)象反映了Web2與Web3的逐步融合，數(shù)據(jù)、資本和人力資源的交換日益多樣化和頻繁。隨著加密市場監(jiān)管環(huán)境的不斷演變，回歸金融核心原則，我們相信RWA將成為未來發(fā)展的關(guān)鍵方向。通過更快的結(jié)算系統(tǒng)、更透明的市場和協(xié)作數(shù)據(jù)庫，Blockchain技術(shù)將最終成為主流，提高資本市場的效率，并為現(xiàn)實世界帶來切實價值。
LouisWan（菠菜菠菜）,
HeadofResearch,AmpleFintech
像分布式賬本技術(shù)（DLT）和Tokens化等技術(shù)的創(chuàng)新，正在顯著提升當今金融系統(tǒng)的效率。這些進步不僅承諾簡化交易流程，還將促成更透明、包容和安全的新型金融互動形式。通過減少對中介的依賴、加快結(jié)算時間以及通過可編程性嵌入合規(guī)措施，這些技術(shù)展現(xiàn)了重塑金融行業(yè)基礎(chǔ)的潛力。
如今，我們見證了前所未有的公私合作水平。顯然，推動真實世界資產(chǎn)（RWA）通證化的動力不再僅僅是Web3行業(yè)參與者，而是政府、中央銀行、金融機構(gòu)和國際組織的共同努力。AmpleFinTech有幸與多家中央銀行合作，探索通證化貨幣的現(xiàn)實應(yīng)用。AmpleFinTech將繼續(xù)基于Crypto和智能合約應(yīng)用探索實用解決方案，旨在將可編程支付和金融的包容性價值帶給更多人。執(zhí)行摘要
最近幾個月，Tokens化領(lǐng)域已經(jīng)超越了概念驗證（PoC），進入商業(yè)化階段，領(lǐng)先的金融機構(gòu)在其中發(fā)揮了引領(lǐng)作用。
盡管全球Tokens化市場的監(jiān)管仍不明朗，但主要金融中心正在開發(fā)更全面的框架，有些地方對Tokens化的努力變得更加歡迎。
今年，像黑石、瑞銀和富蘭克林鄧普頓這樣的金融機構(gòu)在公鏈上推出了Tokens化項目，與Web3原生的倡議展開競爭。
市場機會、基礎(chǔ)設(shè)施成熟度和對創(chuàng)新初創(chuàng)企業(yè)的許可是機構(gòu)采用公共Blockchain的關(guān)鍵驅(qū)動因素。
私營部門的金融機構(gòu)在資產(chǎn)Tokens化方面處于領(lǐng)先地位，而在貨幣Tokens化方面，私營和公共部門之間的協(xié)調(diào)日益增加。
隨著對跨境支付需求的增加，全球經(jīng)濟意識到了現(xiàn)有跨境支付系統(tǒng)的低效。高成本、低速度和缺乏透明度正日益成為亟待解決的挑戰(zhàn)。G20制定了跨境支付路線圖，以提高支付系統(tǒng)的效率、透明度和可及性。貨幣Tokens化已成為改善支付效率和成本的關(guān)鍵途徑之一。
貨幣的Tokens化不僅為支付系統(tǒng)帶來了成本降低和效率提升，還通過智能合約實現(xiàn)了可編程性和自動化。這項技術(shù)可以為復雜的金融交易提供更具創(chuàng)新性、透明性和速度的解決方案，全球公共部門正在大規(guī)模開展相關(guān)項目。引言：超越投機
金融建立在信任之上，包括對基礎(chǔ)設(shè)施的信任、對公司的信任以及對人們的信任。Crypto和Blockchain技術(shù)的出現(xiàn)旨在構(gòu)建一個更高效、更透明的金融世界，以全球可信的賬本作為基礎(chǔ)設(shè)施。如果回顧Bitcoin的初始設(shè)計，其目標是建立一個點對點的支付系統(tǒng)。而Ethereum的目標是成為去中心化應(yīng)用的智能合約平臺。
Bitcoin[1]:
專注于創(chuàng)建一種去中心化的Crypto，用于安全、低成本的點對點交易。
旨在去除金融中介，促進金融包容性，建立一個無需信任的金融系統(tǒng)。
Ethereum[2]:
將Blockchain的應(yīng)用擴展到智能合約和去中心化應(yīng)用。
旨在通過可編程貨幣、資產(chǎn)Tokens化和去中心化金融（DeFi）來革新金融系統(tǒng)，實現(xiàn)自動化、透明和安全的金融交易和服務(wù)。
Bitcoin和Ethereum都利用Blockchain技術(shù)來改善傳統(tǒng)金融系統(tǒng)，促進去中心化、透明性和效率。
在過去幾年中，原生Crypto市場迅速發(fā)展，經(jīng)歷了*I*C*O、DeFi、NFT和GameFi等多種概念周期。主要創(chuàng)新集中在資產(chǎn)發(fā)行和交易模型上，但對現(xiàn)實世界的影響并不大。隨著市場的發(fā)展，單純依賴加密原生資產(chǎn)顯然無法滿足投資者的需求。此外，新金融技術(shù)的優(yōu)勢使得各種應(yīng)用場景得以讓創(chuàng)新者進一步探索。我們可以清晰地將這種技術(shù)驅(qū)動的數(shù)字資產(chǎn)分為三個階段：第一階段，加密原生資產(chǎn)，2010~2019：
例如DeFiTokens、meme幣和Blockchain的原生Tokens。這些資產(chǎn)在公共Blockchain上本質(zhì)上發(fā)行和交易，享受Blockchain技術(shù)的所有優(yōu)缺點。
第二階段，數(shù)字原生資產(chǎn)，2020~2023：
例如NFT和GameFiTokens。這些資產(chǎn)與數(shù)字服務(wù)或應(yīng)用程序相連接。
第三階段，數(shù)字雙胞胎，2024~現(xiàn)在：
指的是現(xiàn)實世界資產(chǎn)，在Blockchain上由賬本條目表示的資產(chǎn)權(quán)益，例如黃金Tokens和美國國債Tokens。在這一階段，Tokens是公共Blockchain驅(qū)動的賬本上的數(shù)據(jù)條目，與鏈外實體或資產(chǎn)相連接，以實現(xiàn)更快的結(jié)算、實時透明度和賬本上的流程自動化。
Ethereum、Bitcoin和其他公共Blockchain建立了一個開放的金融系統(tǒng)，允許資產(chǎn)自由交易和流動。這個開放的系統(tǒng)帶來了眾多金融創(chuàng)新，但由于其匿名和開放的特性，也給反*洗*錢（AML）和反恐融資（CFT）工作帶來了重大挑戰(zhàn)。主流金融機構(gòu)在研究和探索解決方案方面投入了大量時間和精力，并逐漸開始找到最佳解決方案。
為了解決上述問題，金融機構(gòu)制定了一些最佳實踐，以使監(jiān)管機構(gòu)能夠更舒適地允許這種流動的發(fā)生。一些例子包括鏈上反*洗*錢篩查、通證白名單和黑名單控制等。
這些實踐為主流金融機構(gòu)進入DeFi領(lǐng)域提供了便利。2024年似乎是一個轉(zhuǎn)折點，其中一個重要里程碑是黑石集團和Securitize[5] 在Ethereum上推出BUIDL通證，隨后是富蘭克林坦普頓在多個Blockchain上的通證化[6]，以及UBS與DigiFT[7]合作發(fā)行的美國國債基金。
推動這一進展的因素包括鏈上操作的效率和市場機會，而這一切都得益于合規(guī)的鏈上市場參與者的出現(xiàn)。Securitize作為一家獲得SEC批準的轉(zhuǎn)讓代理商，利用公共Blockchain作為其基礎(chǔ)設(shè)施，能夠在Blockchain上注冊和記錄資產(chǎn)所有權(quán)。這使得 Securitize能夠作為黑石的分銷商，促進EthereumBlockchain上資產(chǎn)的通證化和分配，將黑石的BUIDL通證嵌入DeFi和Web3領(lǐng)域。
此前，富蘭克林坦普頓也使用Polygon和Stellar等Blockchain進行記錄，但主要依賴于其傳統(tǒng)的賬簿錄入形式，將公共Blockchain作為次級賬本。然而，黑石已將公共Blockchain作為其主要賬本，允許通證在鏈上直接轉(zhuǎn)移，并使所有權(quán)轉(zhuǎn)移有效。黑石推出BUIDL后不久，富蘭克林坦普頓也發(fā)布了其通證轉(zhuǎn)移功能，甚至支持在Solana、Avalanche、Aptos和Arbitrum等其他Blockchain上進行通證轉(zhuǎn)移，以擴大其客戶基礎(chǔ)。通證化的結(jié)構(gòu)
盡管類似的基金在Web2市場上已經(jīng)很常見，但實現(xiàn)通證化仍然面臨許多挑戰(zhàn)，因為基金的運作涉及到數(shù)十個相關(guān)方和關(guān)鍵流程，如下圖所示
在2023年，幣安與一些支持Crypto的銀行合作，為其機構(gòu)客戶[15]提供美國國債作為交易的抵押品，但整個系統(tǒng)仍然基于傳統(tǒng)的交易場所，如Sygnum銀行。
在Web3中，機構(gòu)和Crypto交易所對通證化資產(chǎn)更為熟悉，隨著BUIDL等高度流動且安全的資產(chǎn)的出現(xiàn)，它們開始將通證化資產(chǎn)作為某些交易目的的抵押品。由于具備即時贖回流動性，清算過程也不會成為障礙。
像FalconX[16] 和HiddenRoadPartners[17] 這樣的經(jīng)紀商已經(jīng)在進行此類用例的開發(fā)，以吸引機構(gòu)投資者。資產(chǎn)通證化——下一步是什么？
隨著我們邁入2024年及以后，資產(chǎn)通證化有望通過釋放前所未有的流動性、效率和可及性，徹底改變金融格局。我們可以清晰地看到一些新興的未來趨勢。
Web3原生的通證化生態(tài)系統(tǒng)正在逐步成熟。傳統(tǒng)金融市場已經(jīng)成熟，參與者在不同角色中。2024年，我們看到一些初創(chuàng)公司正在借鑒商業(yè)模式，轉(zhuǎn)向Web3。例如，評級機構(gòu)（如Particula）和會計審計公司（如Elven、TheNetworkFirm）。
除了美國國債，隨著美國利率開始下降，Web3投資者也對高收益資產(chǎn)產(chǎn)生了興趣。這些資產(chǎn)將與Web3原生收益競爭以吸引投資。
通證化平臺和分銷渠道也在關(guān)注傳統(tǒng)上流動性不足的產(chǎn)品，如貿(mào)易融資產(chǎn)品和風險投資基金。在這個過程中，傳統(tǒng)流動性不足的市場也將實現(xiàn)民主化。
合規(guī)性和許可也是一個主要趨勢，因為我們看到Web3公司在像阿聯(lián)酋和歐盟這樣友好的司法管轄區(qū)獲得許可證。隨著生態(tài)系統(tǒng)中合規(guī)參與者的出現(xiàn)，主流機構(gòu)也可以與他們合作，探索新的市場機會。
隨著機構(gòu)對Web3和Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施的適應(yīng)，鏈上流動性和實時結(jié)算也將在大規(guī)模上變得現(xiàn)實，結(jié)算過程將逐步遷移至鏈上。貨幣通證化
隨著全球經(jīng)濟的不斷數(shù)字化，貨幣系統(tǒng)正站在又一次重大變革的前沿。從去物質(zhì)化到數(shù)字化，再到如今的通證化，貨幣的形態(tài)和功能正在發(fā)生深遠的演變。在過去幾年中，我們已經(jīng)看到真實世界資產(chǎn)（RWA）的通證化如何使資產(chǎn)管理和金融服務(wù)變得更加高效，主流金融機構(gòu)如BlackRock、富蘭克林鄧普頓等也正在積極探索通證化的應(yīng)用場景。然而，除了資產(chǎn)的通證化，貨幣的通證化也逐漸成為一項備受關(guān)注的重大趨勢，展示了其變革支付系統(tǒng)和金融市場的巨大潛力。
當前支付系統(tǒng)中的種種痛點，例如高昂的跨境支付成本、緩慢的結(jié)算速度，以及流動性管理的復雜性，正驅(qū)使著金融行業(yè)尋求更高效、更智能的解決方案。貨幣的通證化正是這種探索的核心，通過Blockchain和智能合約技術(shù)，貨幣可以實現(xiàn)可編程化、自動化和高效透明的支付與結(jié)算。Crypto為現(xiàn)有的金融系統(tǒng)引入了新的效率和靈活性，能夠加快資金的流動，提升透明度，減少對中介的依賴，從而為全球金融體系注入新的活力。新視野：Crypto貨幣的合作與創(chuàng)新
關(guān)于Crypto及其應(yīng)用場景的討論，在Blockchain技術(shù)興起初期便引發(fā)了廣泛關(guān)注，隨著Blockchain技術(shù)的迅速發(fā)展，Crypto的構(gòu)想也成為許多金融科技論壇和實驗的熱門議題。然而，由于過去對Blockchain技術(shù)及貨幣數(shù)字化方式的理解尚不成熟，加之缺乏相應(yīng)的法律和監(jiān)管框架，導致許多嘗試未能取得成功，從而使得這一領(lǐng)域討論的熱度逐漸冷卻。
自2017年起，行業(yè)經(jīng)歷了多次失敗的嘗試以及政策和監(jiān)管環(huán)境的調(diào)整，關(guān)于貨幣數(shù)字化和Blockchain實際應(yīng)用的討論逐步降溫。然而，去中心化金融（DeFi）浪潮的興起改變了這一局面。DeFi的發(fā)展重新激發(fā)了人們對Blockchain和通證化的興趣，隨著Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，Crypto的討論再度升溫并進入了一個新的發(fā)展階段。
過去幾年中，許多新興技術(shù)和標準逐漸成熟，例如跨鏈技術(shù)使得不同Blockchain網(wǎng)絡(luò)之間的資產(chǎn)和數(shù)據(jù)可以無縫流動，零知識證明增強了交易的隱私性和安全性，新的通證標準進一步完善了資產(chǎn)和貨幣通證化的多樣性。這些基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，為Crypto的實際應(yīng)用鋪平了道路，推動了對貨幣創(chuàng)新和Blockchain技術(shù)的進一步探索。
2020年，G20簽署了關(guān)于加強跨境支付的路線圖[18]，認識到高效支付系統(tǒng)對于全球經(jīng)濟增長和金融包容性的重要性。該路線圖的核心目標是解決跨境支付中的挑戰(zhàn)，提高支付速度和透明度，增加對跨境支付服務(wù)的可及性，降低其成本。G20的計劃推動了Crypto的發(fā)展進程，同時全球主要經(jīng)濟體的重視與支持也為該領(lǐng)域的創(chuàng)新提供了堅實的政策保障。二十國集團（G20）計劃的目標與愿景
二十國集團（G20）跨境支付路線圖的目標是從根本上改善全球支付系統(tǒng)的效率、透明度和可及性，尤其是跨境支付領(lǐng)域。該計劃旨在實現(xiàn)以下幾個關(guān)鍵目標[19]：
成本（Costs）
在2027年之前，全球平均匯款200美元的費用不超過3%
在2030年之前，全球平均支付成本不超過1%
速度（Speed）
在2027年之前，實現(xiàn)75%的跨境批發(fā)支付在發(fā)起后的1小時內(nèi)到賬，其余部分在一個工作日內(nèi)完成；跨境零售支付和匯款也應(yīng)在類似的時間框架內(nèi)完成。
可及性（Access）
在2027年之前，確保至少90%的個人能夠獲得跨境電子匯款手段，所有終端用戶至少有一個發(fā)送和接收跨境支付的選項。金融機構(gòu)也應(yīng)在每條支付通道中提供至少一個跨境批發(fā)支付選項。
透明度（Transparency）
在2027年之前，所有支付服務(wù)提供商（PSPs）需提供最低限度的信息，包括交易成本、預(yù)計到賬時間、支付狀態(tài)的跟蹤以及服務(wù)條款。當前支付系統(tǒng)的痛點
盡管跨境支付的重要性與日俱增，但現(xiàn)有的支付系統(tǒng)面臨著許多痛點和挑戰(zhàn)，這些問題嚴重影響了支付的效率、成本和可及性。根據(jù)國際清算銀行支付和市場基礎(chǔ)設(shè)施委員會（CPMI）的分析，跨境支付系統(tǒng)面臨的主要挑戰(zhàn)包括[20]：
1.高成本:
當前的跨境支付涉及到多個中介機構(gòu)，每個環(huán)節(jié)都會增加交易成本。高昂的成本使得許多小額支付變得不經(jīng)濟，阻礙了跨境匯款的普及。
2.低速度:
跨境支付通常需要經(jīng)過長時間的交易鏈，多個參與方的清算和結(jié)算導致支付過程緩慢，批量處理和缺乏實時監(jiān)控進一步延長了交易時間。
3.有限的透明度:
支付過程中的多個環(huán)節(jié)缺乏透明度，用戶難以獲取有關(guān)支付狀態(tài)和費用的詳細信息，增加了支付的不確定性和信任成本。
4.可及性受限:
許多地區(qū)的用戶難以獲得跨境支付服務(wù)，特別是在發(fā)展cn家，金融機構(gòu)和支付服務(wù)的覆蓋范圍不足，導致跨境支付的可及性問題普遍存在。
5.合規(guī)性和復雜性:
跨境支付涉及反*洗*錢（AML）和反恐融資（CFT）等復雜的合規(guī)要求，不同司法管轄區(qū)的監(jiān)管規(guī)定不一致，使得支付服務(wù)提供商面臨巨大的合規(guī)挑戰(zhàn)。
6.傳統(tǒng)技術(shù)平臺:
現(xiàn)有的支付基礎(chǔ)設(shè)施多依賴于傳統(tǒng)的技術(shù)平臺，缺乏實時處理能力和數(shù)據(jù)傳輸?shù)慕y(tǒng)一標準，導致跨境支付的效率低下。分布式賬本技術(shù)（DLT）與Crypto的應(yīng)用趨勢
隨著跨境支付技術(shù)不斷演變，分布式賬本技術(shù)（DLT）在Crypto中的應(yīng)用正成為重要趨勢。DLT提供了一種可靠的解決方案，能夠有效應(yīng)對當前支付系統(tǒng)的挑戰(zhàn)，特別是在跨境支付中具有顯著的優(yōu)勢。通過DLT，支付系統(tǒng)可以實現(xiàn)數(shù)據(jù)的共享、透明性和實時性，這些都是目前支付體系中所缺乏的。
DLT的應(yīng)用使得三種主要類型的Crypto逐漸成為現(xiàn)實：中央銀行Crypto（CBDC）、通證化銀行存款和穩(wěn)定幣[21]：
1.中央銀行Crypto（CBDC）:
由中央銀行發(fā)行的Crypto，CBDC旨在通過提供可靠的數(shù)字支付工具增強金融包容性，同時減少對現(xiàn)金的依賴。作為實現(xiàn)CBDC的技術(shù)選項之一，基于DLT的CBDC架構(gòu)，可以實現(xiàn)高效、低成本的跨境支付，同時確保合規(guī)性和安全性。CBDC被視為中央銀行資產(chǎn)負債表上的負債，體現(xiàn)了央行直接對公眾持有的責任，并由國家信用背書，確保了高度的穩(wěn)定性和信任。
2.通證化銀行存款（TokenizedBankDeposits）:
這是對傳統(tǒng)銀行存款的數(shù)字化表示，利用DLT技術(shù)使銀行存款能夠以通證形式進行交易和結(jié)算。通證化銀行存款不僅提高了支付效率，還可以實現(xiàn)銀行間的實時清算，降低了資金使用的成本。通證化銀行存款是商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表上的負債，與傳統(tǒng)銀行存款類似，由商業(yè)銀行負責對存款人的償付，其價值基于商業(yè)銀行的信用，受銀行的流動性和監(jiān)管框架的影響。
3.穩(wěn)定幣（Stablecoins）:
穩(wěn)定幣是一種錨定法定貨幣或其他資產(chǎn)價值的Crypto，旨在保持價格的穩(wěn)定性。穩(wěn)定幣通常用于去中心化金融（DeFi）生態(tài)系統(tǒng)中，以提供快速、低成本的支付解決方案。DLT使得穩(wěn)定幣能夠在全球范圍內(nèi)進行高效傳輸，減少了傳統(tǒng)支付系統(tǒng)的摩擦和中介成本。穩(wěn)定幣通常由私人公司發(fā)行，代表發(fā)行方對持有人的負債，持有的抵押資產(chǎn)作為支撐，其信用依賴于抵押品的質(zhì)量和發(fā)行方的信譽，通常錨定法定貨幣或其他資產(chǎn)。Crypto的優(yōu)勢
Crypto的興起伴隨著眾多優(yōu)勢，使其成為金融系統(tǒng)中的重要組成部分。具體來說，Crypto在以下幾個方面展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢[22]：
共用賬本
Crypto利用分布式賬本技術(shù)（DLT），為跨境和國內(nèi)支付提供統(tǒng)一的基礎(chǔ)設(shè)施。相比傳統(tǒng)系統(tǒng)中的信息孤島，DLT能有效降低運營成本。
減少交易時間
DLT的去中心化特性允許交易在幾秒至幾分鐘內(nèi)完成。例如，傳統(tǒng)跨境支付通常需要 2-5天的處理時間，而Crypto可以將這一時間縮短至幾秒鐘到幾分鐘。
原子結(jié)算
Crypto和DLT具備原子結(jié)算（AtomicSettlement）的特性，確保交易的資金和資產(chǎn)同時完成交割，極大地降低了對手方風險，特別是在跨境支付和高頻交易中，這一機制可以確保交易雙方同時達成條件時才會執(zhí)行，防止部分失敗的交易。
透明度
DLT的透明性大幅提高了交易的可見性，所有的交易記錄都可以被所有參與方查看和驗證。Blockchain平臺可以將交易對賬時間從幾天減少至秒級，這意味著減少了對手方風險，特別是在多方參與的供應(yīng)鏈金融和貿(mào)易金融場景中。
消除中介
Crypto通過點對點的方式進行交易，減少了對中介機構(gòu)的依賴。例如，傳統(tǒng)的國際匯款系統(tǒng)通常要經(jīng)過多個銀行或支付處理方，而Crypto使得發(fā)送方和接收方可以直接交易，降低了手續(xù)費和延遲。
金融包容性
世界銀行數(shù)據(jù)顯示，全球仍有 14億人無法獲得銀行服務(wù)[23],，但超過60%的人擁有手機。Crypto可以通過移動設(shè)備提供低成本、易訪問的支付解決方案。特別是在金融基礎(chǔ)設(shè)施欠發(fā)達的地區(qū)，像穩(wěn)定幣等Crypto允許用戶在沒有銀行賬戶的情況下參與全球經(jīng)濟，促進了全球金融包容性。
合規(guī)性和安全性
Crypto通過智能合約實現(xiàn)自動化合規(guī)和安全交易，通過預(yù)編程規(guī)則降低人為操作失誤，減少欺詐和安全風險。例如，在金融市場中，智能合約可以自動執(zhí)行KYC（了解你的客戶）和AML（反*洗*錢）流程，確？缇辰灰缀弦(guī)。
可編程性
Crypto的可編程性允許在貨幣之上附加條件和邏輯，使得支付系統(tǒng)更加靈活高效。例如，可編程性使得金融機構(gòu)能夠構(gòu)建高度定制化的支付流程，從而在供應(yīng)鏈金融、跨境支付和自動化投資等場景中具有更高的效率和安全性。此外，智能合約還可以嵌入合規(guī)性檢查，確保在交易執(zhí)行時自動完成AML（反*洗*錢）和KYC（了解你的客戶）的要求，進一步提升支付的安全性與合規(guī)性？删幊特泿诺男路妒
Crypto不僅能實現(xiàn)價值的轉(zhuǎn)移，發(fā)行者還可以將各種編程邏輯嵌入其中，這帶來多種優(yōu)勢，例如改善用戶體驗，提高金融服務(wù)的透明度、效率和可訪問性，促進支付交易中新穎和創(chuàng)造性的應(yīng)用，例如自動執(zhí)行條件支付、預(yù)授權(quán)、創(chuàng)建有條件的托管存款、跨境支付的外匯兌換和復雜的金融操作。
這與傳統(tǒng)金融技術(shù)體系中對Crypto的定義截然不同，在傳統(tǒng)體系中Crypto一般是通過數(shù)據(jù)庫條目來建立的，在這種體系下為了實現(xiàn)「可編程性」，必須開發(fā)一個獨立于數(shù)據(jù)庫的額外技術(shù)系統(tǒng)并將其連接到數(shù)據(jù)庫，要么在內(nèi)部為負責數(shù)據(jù)庫維護的實體提供連接，要么通過應(yīng)用程序編程接口（API）在外部為客戶提供連接，應(yīng)用程序通過公開了程序邏輯的傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫API與數(shù)據(jù)庫記錄進行交互[24]，簡單來說，傳統(tǒng)體系中，價值存儲與編程邏輯是獨立分開的，而在去中心化賬本（Blockchain）中，由于「可編程貨幣」的價值存儲與編程邏輯融為一體，實現(xiàn)了一種新的范式。
盡管Crypto帶來了許多好處，但是單純將編程邏輯附加在貨幣單位上的能力依舊存在爭議，這一爭議主要圍繞貨幣的「單一性（Singleness）」原則。根據(jù)這一原則，所有不同形式的貨幣，無論貨幣的形式是將其存放在銀行賬戶、紙幣還是硬幣，都必須以票面價值相互兌換。換句話說，個人銀行賬戶中的美元價值必須等于另一個人口袋里的美元硬幣，Crypto同理，維持其同質(zhì)化至關(guān)重要。因此，如果我們希望對可編程貨幣進行一些復雜的使用邏輯，例如使用ERC-20標準的穩(wěn)定幣進行托管支付，或僅用于某種目的，由于ERC-20標準并不支持此類復雜能力，需要額外的定制化開發(fā)以及部署新的合約，那么該可編程貨幣就可能會喪失其「單一性」，想象一下如果一種只能購買蘋果的可編程貨幣與一個符合ERC-20標準的可編程貨幣是否是同質(zhì)化的？
總的來說，可編程支付的挑戰(zhàn)在于，可編程貨幣要想實現(xiàn)更復雜的編程規(guī)則，就需要對可編程貨幣本身進行定制化的編程，這一行為不僅會使得該貨幣喪失「單一性」，還會引發(fā)政策和公眾信任問題，甚至導致管理執(zhí)行機制的機構(gòu)過度控制權(quán)利[25]，而為了解決這一挑戰(zhàn)，新加坡金管局（MonetaryAuthorityofSingapore）提出了一種全新的貨幣工具「意向貨幣（Purpose-BoundMoney）[26]」，試圖探索在不影響初始資產(chǎn)同質(zhì)化和「單一性」的前提下擴展貨幣的可編程能力，并闡述了當下的幾種可編程支付形態(tài)：
可編程支付: 可編程支付指的是在滿足預(yù)設(shè)條件后自動執(zhí)行的付款。舉例來說，可以設(shè)置每日消費限額或定期付款，類似于直接扣款或長期訂購的操作。通常，可編程支付通過設(shè)置數(shù)據(jù)庫觸發(fā)器或應(yīng)用程序編程接口（API）網(wǎng)關(guān)來實現(xiàn)，該網(wǎng)關(guān)位于賬本系統(tǒng)和客戶端應(yīng)用程序之間。這些接口與傳統(tǒng)賬本進行交互，并根據(jù)編程邏輯調(diào)整賬戶余額，從而實現(xiàn)自動化的資金管理？删幊讨Ц对阢y行端以及互聯(lián)網(wǎng)支付平臺已經(jīng)擁有廣泛的應(yīng)用案例，例如:
定期賬單支付: 銀行客戶可以設(shè)置自動支付功能，用于定期支付水電費、房租或貸款分期。只要預(yù)定的日期到達并且賬戶余額充足，系統(tǒng)就會自動扣款并完成支付，無需用戶手動操作。
個人財務(wù)管理: 用戶可以為自己設(shè)定每日或每周的消費限額。例如，如果用戶設(shè)置了每日50美元的限額，一旦當天消費達到50美元，系統(tǒng)將自動拒絕進一步的支出請求，幫助用戶更好地控制支出。
子賬戶管理與分配: 一些銀行和互聯(lián)網(wǎng)支付平臺允許用戶創(chuàng)建子賬戶，并為每個子賬戶設(shè)定不同的支付條件。例如，用戶可以設(shè)定子賬戶用于支付孩子的教育費用或每月固定的零花錢，所有付款都會根據(jù)預(yù)設(shè)條件自動進行。
意向貨幣: 可編程貨幣是指將價值存儲和編程邏輯結(jié)合的交換媒介，這些編程規(guī)則定義或限制了其使用，例如ERC-20標準中定義的轉(zhuǎn)賬（Transfer）、授權(quán)（Approval）、銷毀（Burn）、白名單（Whitelist）等功能，又或是定義規(guī)則，使得價值存儲只能發(fā)送到白名單錢包。
可編程貨幣的實現(xiàn)包括穩(wěn)定幣、通證化銀行存款和CBDC，與可編程支付不同，在可編程支付中，編程邏輯和價值存儲本身是分離的，編程邏輯需要在價值存儲系統(tǒng)外與其交互并轉(zhuǎn)移價值，而可編程貨幣是自我包含的，并且同時包含程序邏輯并作為價值存儲，這意味著當將可編程貨幣轉(zhuǎn)移到另一方時，邏輯和規(guī)則也會隨之轉(zhuǎn)移。
意向貨幣的使用場景廣泛，涵蓋了從日常消費到復雜的金融交易。以下是幾個典型的應(yīng)用場景[27]:
優(yōu)惠券: 意向貨幣可以用于發(fā)行和管理數(shù)字優(yōu)惠券。例如，一家商場可以將優(yōu)惠券設(shè)計成意向貨幣形式，這些優(yōu)惠券只能在特定的商家、產(chǎn)品或時間段內(nèi)使用。當消費者在符合條件的情況下購買商品時，意向貨幣中的資金將被自動釋放，用于支付部分或全部費用。
跨境支付與外匯兌換: 跨境支付歷來面臨高額的手續(xù)費以及外匯交易費用，且伴隨著繁重的合規(guī)要求和人工流程。然而，通過采用目的綁定貨幣（PBM），這些問題得以緩解，PBM通過其「內(nèi)置合規(guī)性」利用智能合約協(xié)調(diào)跨境反*洗*錢（AML）和了解你的客戶（KYC）的合規(guī)需求。例如，PBM可以預(yù)設(shè)使用條件，以符合資金流動規(guī)則（如FATF旅行規(guī)則），并在實現(xiàn)交易目的時自動完成用戶及其錢包的KYC驗證以及白名單/制裁檢查，又或是在實施貨幣管制的國家，PBM還可以引入消費限制以符合當?shù)乇O(jiān)管。
不僅如此，PBM還能夠通過與DEX（DEX）的可組合性實現(xiàn)合規(guī)的外匯兌換。用戶可以以一種貨幣進行支付，隨后通過智能合約自動將其兌換為另一種貨幣。這種外匯兌換過程可以通過DeFi協(xié)議（如自動化做市商（AMM）、訂單簿（OrderBook）或保險庫（Vault）形式）完成，匯率則根據(jù)特定貨幣對的流動性自動動態(tài)調(diào)整。盡管這種方式要求鏈上提供大量的貨幣對和充足的流動性池，但隨著Crypto的普及和去中心化賬本（Blockchain）技術(shù)的發(fā)展，這種模式將越來越成熟，為全球跨境支付帶來更高的效率、更低的成本以及更強的合規(guī)保障。
可編程托管支付: 托管支付在全球的經(jīng)濟活動中已經(jīng)被廣泛應(yīng)用，例如在國際貿(mào)易場景中，貿(mào)易主體采取信用證等工具以實現(xiàn)「貨到付款」的交易方式，即以銀行的信用為擔保，當賣家履行其義務(wù)后才能收到貨款。又或是在電子商務(wù)場景下，在用戶在電商平臺購物過程中，當買家下單并付款后，資金并不會立即轉(zhuǎn)到賣家賬戶中，而是由第三方平臺進行托管。只有當買家確認收到商品且滿意后，資金才會從托管賬戶中釋放給賣家。如果在一定時間內(nèi)買家沒有確認收貨，系統(tǒng)會默認確認，之后資金才會自動轉(zhuǎn)給賣家，在買方在收到并確認貨物滿意之前保留付款權(quán)。
在可編程支付的趨勢下，意向貨幣（PBM）為這一過程提供了創(chuàng)新的解決方案。通過PBM，付款可以以「可編程包裝形式」預(yù)先提供并轉(zhuǎn)移給對方，并在買方確認收貨后自動解除包裝，資金隨之釋放給供應(yīng)商。這種「可編程托管」機制確保在預(yù)先設(shè)置的條件達成之前，資金不會被提取，而一旦交易完成，收款方能夠立即獲得付款，由于托管資金對交易雙方都可見，其可編程性將大幅減少了欺詐的可能性。此外，通證化的托管資金還可以作為抵押品使用，類似于保理業(yè)務(wù)，從而幫助商家更容易獲得信用支持并改善財務(wù)韌性。
慈善/公共用途資金: 對于慈善機構(gòu)或公共資金的管理，意向貨幣可以確保資金的使用嚴格符合指定用途。例如，政府或慈善組織可以將救助資金設(shè)定為只能在特定的超市或藥店使用，且僅限于購買基本生活用品或藥品。意向貨幣的這種特性防止了資金的濫用和挪用，確保每一筆捐款都能夠用于初衷。同時，內(nèi)置的合規(guī)性模塊還可以確保資金的發(fā)放和使用過程透明、可追溯，符合相關(guān)法規(guī)要求。Crypto和智能合約的項目案例
Crypto與智能合約結(jié)合的可編程性潛力是巨大的，這種組合能夠顯著提高金融交易的效率、透明度以及安全性。智能合約的自動化特性使得資金和資產(chǎn)的交割能夠在符合預(yù)設(shè)條件時自動完成，減少了人為干預(yù)和操作風險。這種高效、安全的交易模式在貿(mào)易融資、跨境支付、供應(yīng)鏈管理等多個領(lǐng)域中展現(xiàn)出了極大的應(yīng)用價值和發(fā)展?jié)摿ΑＤ壳，國際上已經(jīng)有許多公共部門與私人機構(gòu)展開了一系列探索，以下是幾個典型的應(yīng)用場景：簡化貿(mào)易和供應(yīng)鏈融資：
ProjectDynamo: ProjectDynamo由國際清算銀行創(chuàng)新中心、香港金管局和Linklogis發(fā)起，通過利用數(shù)字貿(mào)易通證（DigitalTradeToken）和智能合約，在DLT上創(chuàng)建了一個創(chuàng)新的SME融資解決方案。該項目旨在通過電子提單和可編程支付機制，簡化供應(yīng)鏈融資流程，幫助中小企業(yè)獲得更高效和透明的資金支持。此外，供應(yīng)鏈中的每個節(jié)點都可以通過智能合約實現(xiàn)資金自動釋放，降低了違約風險[28]。
澳洲通證化發(fā)票CBDC試點項目：澳大利亞CBDC試點項目由澳大利亞央行、數(shù)字金融合作研究中心(DFCRC)和Unizon發(fā)起，該試點項目展示了通證化發(fā)票在第三方銷售和支付中的應(yīng)用，涉及一家批發(fā)汽車經(jīng)銷商（供應(yīng)商）、第三方融資機構(gòu)和批發(fā)汽車買家。供應(yīng)商生成了一張代表買家付款請求的通證化發(fā)票，并將其分割出售給第三方融資機構(gòu)，以優(yōu)化供應(yīng)商的營運資本。當發(fā)票到期時，買家使用由試點央行Crypto（CBDC）支持的穩(wěn)定幣支付，系統(tǒng)自動將支付款項同時結(jié)算給供應(yīng)商和融資機構(gòu)[29]。跨境支付:
ProjectAgorá: ProjectAgorá是由國際清算銀行（BIS）與七家央行聯(lián)合發(fā)起的重大項目，基于BIS提出的統(tǒng)一賬本概念，旨在通過通證化和智能合約技術(shù)，探索批發(fā)央行貨幣和商業(yè)銀行存款的功能如何在可編程平臺上集成，以改善貨幣系統(tǒng)的運行。參與的央行包括法國央行（代表歐元體系）、日本央行、韓國央行、墨西哥央行、瑞士國家銀行、英格蘭銀行以及紐約聯(lián)邦儲備銀行，項目也與SWIFT、VISA、Mastercard等40多家私人金融部門合作，以推動貨幣體系現(xiàn)代化[30]。
ProjectmBridge: ProjectmBridge是由多個央行合作開發(fā)的跨境支付平臺，旨在通過央行Crypto（CBDC）改善跨境支付的效率和成本。該項目由cn、香港、泰國和阿聯(lián)酋的央行共同發(fā)起，目標是通過使用CBDC來簡化多邊跨境交易中的支付流程[31]。
ProjectDESFT: ProjectDESFT由新加坡金管局、加納央行、AmpleFinTech、StraitsX、G+D、LiquidGroup和Proxtera發(fā)起，旨在降低中小微企業(yè)參與國際貿(mào)易與跨境支付的門檻。在該項目中Crypto和智能合約被用于新加坡與加納之間的跨境支付場景，通過使用目的綁定資金（Purpose-BoundMoney）實現(xiàn)新加坡穩(wěn)定幣與加納CBDCeCedi的互操作性，確保Crypto只有在符合特定條件時才會被釋放，提高交易的透明度和安全性，并減少跨境支付中的信用風險，促進了不同經(jīng)濟體之間的金融互聯(lián)[32]。
ProjectMariana: ProjectMariana由國際清算銀行（BIS）與法國、新加坡和瑞士央行合作，通過去中心化金融（DeFi）技術(shù)，測試批發(fā)央行Crypto（wCBDC）的跨境交易和結(jié)算。項目使用統(tǒng)一技術(shù)通證標準、跨網(wǎng)絡(luò)橋梁和自動化做市商（AMM）機制，成功實現(xiàn)歐元、新加坡元和瑞士法郎的wCBDC在模擬金融機構(gòu)之間的無縫交易和結(jié)算，展示了DeFi技術(shù)在跨境支付中的巨大潛力[33].。綠色金融
ProjectGenesis: ProjectGenesis是由BIS創(chuàng)新中心聯(lián)合香港金融管理局（HKMA）和聯(lián)合國氣候變化全球創(chuàng)新中心發(fā)起的綠色金融項目，旨在探索如何通過Blockchain和智能合約技術(shù)來實現(xiàn)綠色債券的數(shù)字化。作為項目的一部分，ProjectGenesis2.0開發(fā)了兩個原型，用于追蹤、交付和轉(zhuǎn)移數(shù)字化的減排結(jié)果權(quán)益（MOIs），這些權(quán)益與碳減排合同相掛鉤，MOIs是與綠色債券附帶的碳減排工具，債券發(fā)行方通過這些合約承諾使用碳信用進行未來償還，旨在增強綠色債券市場的透明度和環(huán)境誠信[34]。最后的思考
原生加密市場已經(jīng)停滯不前，幾乎沒有創(chuàng)新；對Crypto愛好者來說，現(xiàn)實世界資產(chǎn)的通證化可能顯得乏味。然而，對于更廣泛的金融系統(tǒng)來說，資產(chǎn)通證化代表了金融基礎(chǔ)設(shè)施的重大進化，而在公共Blockchain上探索通證化尤為重要。
在本報告中，我們從資產(chǎn)通證化和貨幣通證化的角度，考察了各個市場參與者的實踐和創(chuàng)新。我們設(shè)想一個未來，所有資產(chǎn)都在公共Blockchain上以通證化形式表示。目前，公共鏈上的現(xiàn)實世界資產(chǎn)（包括穩(wěn)定幣）僅達到2000億美元。麥肯錫的分析表明，到2030年，通證化市場可能增長到約2萬億美元。這表明市場潛力巨大，還有許多新應(yīng)用場景等待探索。
特別感謝KennethLim,MarkoQuintero,WeilingLee,AdimasYosiaPrasetiyo和IvyHuang的貢獻和支持。如果沒有他們，這項研究不會如此全面。
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