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作者：@Web3Mario
本文最早發(fā)布于2024年8月16日
摘要：本周繼續(xù)學(xué)習(xí)TelegramAPI的相關(guān)文檔，稍微吐槽一下，對(duì)于Telegram系的文檔風(fēng)格實(shí)在是不敢恭維，頗有些「俄式硬核」的感覺。閑暇時(shí)間和朋友聊天，聊到了一個(gè)挺有趣的，貌似最近也有熱度的穩(wěn)定幣項(xiàng)目，UsualMoney。由于筆者對(duì)穩(wěn)定幣項(xiàng)目一直保持研究的興趣，所以馬上花了一些時(shí)間做了些研究。有一些心得與大家分享，希望可以讓大家更審慎的看待或參與這個(gè)項(xiàng)目。總的來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為UsualMoney的核心創(chuàng)新點(diǎn)在于tokenomics的設(shè)計(jì)，通過(guò)將生息抵押品的利潤(rùn)作為其治理Tokens$Usual的價(jià)值支撐，且通過(guò)封裝了一個(gè)4年期的債券產(chǎn)品USD0++，降低了USD0的流動(dòng)性，保證了上述利潤(rùn)流的相對(duì)穩(wěn)定。然而對(duì)于資金量較小的散戶來(lái)說(shuō)，USD0++相當(dāng)于一個(gè)流動(dòng)性蜜罐，參與時(shí)需要保持審慎的態(tài)度。剖析UsualMoney的機(jī)制與核心賣點(diǎn)
在上個(gè)月開始積分活動(dòng)后，中文互聯(lián)網(wǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)了一些PR軟文對(duì)UsualMoney做過(guò)介紹，感興趣的小伙伴可以自行了解。在這里簡(jiǎn)單的回顧并補(bǔ)充一些比較有趣的信息。在看其他介紹文章都有提到UsualMoney的創(chuàng)始人是法國(guó)前政治家，我一度以為應(yīng)該是一位年紀(jì)已長(zhǎng)，在政治生涯接近尾聲的時(shí)候利用其影響力下海為自己謀求一份豐厚退休金的政客形象。但是其實(shí)這位創(chuàng)始人非常年輕，PierrePerson，他出生于1989年1月22日，在2017年至2022年擔(dān)任巴黎第六選區(qū)國(guó)民議會(huì)議員。在他的從政生涯主要是做為法國(guó)總統(tǒng)馬克龍的選舉幕僚與政治盟友，他屬于法國(guó)社會(huì)黨，政治光譜屬于左派，在任期間所涉及的例如LGBT醫(yī)療與大麻合法化等法案，所以基本上符合一個(gè)典型的「白左精英」的形象。
在保證風(fēng)險(xiǎn)極低的情況下，為協(xié)議帶來(lái)了一個(gè)真實(shí)收益來(lái)源；
通過(guò)聚合的方式，為尚屬早期的RWA資產(chǎn)帶來(lái)流動(dòng)性。
在第一點(diǎn)上其實(shí)大部分同類項(xiàng)目都差不多，即使是USDT、USDC這樣的項(xiàng)目，其實(shí)也是這樣操作的，因此UsualMoney的核心創(chuàng)新點(diǎn)就在于獲得的收益是如何分配的，這就是其機(jī)制中的核心，USD0++，簡(jiǎn)單來(lái)講，這是一個(gè)4年期USD0的可流通債券。需要注意的是，持有USD0其實(shí)并不會(huì)產(chǎn)生任何收益，只有將USD0兌換成需要鎖定4年才可以兌付的USD0++后，才可以捕獲收益。這與Ethena的設(shè)計(jì)是類似的。當(dāng)然在存續(xù)期內(nèi)，用戶可以在二級(jí)市場(chǎng)中將USD0++賣掉，提前貼現(xiàn)換取流動(dòng)性。
這里值得注意的是USD0++的收益來(lái)源以及收益分配方式，首先需要強(qiáng)調(diào)的是USD0++的收益來(lái)源只對(duì)應(yīng)于你所付出的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的RWA收益。而非按占比瓜分所有準(zhǔn)備金所產(chǎn)生的總收益。其次在收益分配方式上，UsualMoney提供了兩種選擇，其一你可以持有USD0++，那么獎(jiǎng)勵(lì)將通過(guò)UsualTokens的形式，這和當(dāng)前RWA的平均收益率發(fā)放，其二你可以選擇將其鎖定6個(gè)月，在鎖定期滿后可以選擇以USD0或UsualTokens的形式獲得所有Tokens，但是如果在鎖定過(guò)程中解鎖，則無(wú)法獲得鎖定期產(chǎn)生的收益。
具體舉個(gè)例子說(shuō)明，假設(shè)當(dāng)前UsualMoney的準(zhǔn)備金平均APY為4.5%，你購(gòu)買了100美金的USD0并將其轉(zhuǎn)換成了USD0++，此時(shí)你有兩種選擇：
如果持有不動(dòng)，你可以每天獲得價(jià)值0.0123美金（100*4.5%/365）的UsualTokens獎(jiǎng)勵(lì)。當(dāng)然加入U(xiǎn)sual增值，則你的收益可能放大，反之可能縮小，這就是其自稱的所謂USD0++AlphaYield。
你可以選擇將其鎖定6個(gè)月，假設(shè)這6個(gè)月內(nèi)，平均APY為4.5%保持不變。則在6個(gè)月期滿后，你可以選擇獲得2.214美金的USD0，或價(jià)值2.214美金的UsualTokens。這就避免了存續(xù)期內(nèi)，因Usual價(jià)格波動(dòng)造成的收益減小的風(fēng)險(xiǎn)。這被其稱為BaseInterestGuarantee(BIG)。
這就意味只有處于6個(gè)月鎖定期內(nèi)的USD0++所對(duì)應(yīng)的RWA資產(chǎn)的收益將可能被真正派發(fā)，且預(yù)計(jì)收益率也只有RWA的平均水平。除此之外其余部分的RWA資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的收益將作為Usualtoken的價(jià)值支撐被協(xié)議儲(chǔ)備并管理。當(dāng)然這部分資產(chǎn)如何與Usualtoken具體連接還需要等更多的機(jī)制細(xì)節(jié)公布才可以得知，但大概率是回購(gòu)之類的方式。UsualMoney中各方利益點(diǎn)以及為什么說(shuō)這是一個(gè)為散戶設(shè)計(jì)的流動(dòng)性蜜罐
在了解了UsualMoney的機(jī)制設(shè)計(jì)后，我們來(lái)分析一下UsualMoney中涉及到的利益方以及各自的利益點(diǎn)。我們可以大致將其分為六種角色，VC或投資者、RWA發(fā)行方、KOL、巨鯨、項(xiàng)目方以及散戶；
首先針對(duì)VC或投資者來(lái)說(shuō)，他們的核心利益點(diǎn)是UsualTokens的價(jià)值，我們看到UsualMoney的投資機(jī)構(gòu)以及募資規(guī)模還是比較好的。這也折射出整個(gè)機(jī)制設(shè)計(jì)對(duì)于保證UsualTokens價(jià)值支撐的信心？梢灶A(yù)估到該項(xiàng)目對(duì)VC或Usual投資人的積極性調(diào)動(dòng)能力是比較強(qiáng)的。通過(guò)資深背書調(diào)動(dòng)更多人參與USD0協(xié)議，甚至直接鎖定成USD++將對(duì)UsualMoney的價(jià)格穩(wěn)定性有極大的幫助。因此你會(huì)比較容易在社交媒體上看到相關(guān)人士的支持聲音。
其次針對(duì)RWA發(fā)行方，在之前的介紹中我們也知道，對(duì)于RWA發(fā)行方來(lái)說(shuō)，UsualMoney是一個(gè)不錯(cuò)的流動(dòng)性解決方案。坦白的講，當(dāng)前市場(chǎng)中RWA類Token的采用度并不高，理由在于真實(shí)世界中的資產(chǎn)的收益率往往低于Web3領(lǐng)域，因此其對(duì)加密世界資金的吸引力不高。而當(dāng)整合UsualMoney后，由于用戶的參與重心從RWA轉(zhuǎn)移到了潛在的Alpha收益，由此吸引的用戶資金又將無(wú)縫無(wú)感知的被轉(zhuǎn)換成相應(yīng)的RWA，這就間接為RWA創(chuàng)造了需求與流動(dòng)性，因此他們也樂(lè)于支持。
接下來(lái)是KOL，這里要看KOL是買家思維還是賣家思維了，因?yàn)樵诋?dāng)前的UsualMoney積分活動(dòng)中，由邀請(qǐng)分傭的設(shè)計(jì)，如果是希望圖這部分利益的KOL，當(dāng)然會(huì)在一番掛贊之后附上自己的邀請(qǐng)碼。
對(duì)于巨鯨用戶來(lái)說(shuō)，通常情況下由于資金優(yōu)勢(shì)，其會(huì)掌握相當(dāng)一部分的UsualTokens激勵(lì)，尤其考慮到Usual的tokenomics設(shè)計(jì)中似乎為社區(qū)分配的比例極大，占90%。經(jīng)過(guò)上文的分析我們知道，由于USD0++的年期為4年，這就意味著參與者將比較容易遭受到較大的貼現(xiàn)率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。然而對(duì)于巨鯨來(lái)說(shuō)，可以利用UsualMoney中的一個(gè)有趣的設(shè)計(jì)來(lái)規(guī)避這個(gè)問(wèn)題，ParityArbitrageRight(PAR)，簡(jiǎn)單來(lái)講，就是當(dāng)USD0++在二級(jí)市場(chǎng)上出現(xiàn)較大偏移，在DAO認(rèn)為有必要提前解鎖一部分USD0++，以恢復(fù)二級(jí)市場(chǎng)中USD0++的流動(dòng)性。而這個(gè)過(guò)程中，自然是巨鯨的話語(yǔ)權(quán)較重，當(dāng)他們認(rèn)為有必要提前推出時(shí)，他們可以輕易利用這個(gè)條款降低貼現(xiàn)率，或者說(shuō)降低交易滑點(diǎn)。
上述機(jī)制對(duì)于項(xiàng)目方來(lái)說(shuō)也同樣重要，因?yàn)樵谶@個(gè)恢復(fù)流動(dòng)性的過(guò)程中，其實(shí)相當(dāng)于套利交易，而這部分交易所產(chǎn)生的利息將歸項(xiàng)目金庫(kù)管理。所以保持一定的貼現(xiàn)率對(duì)于項(xiàng)目方來(lái)說(shuō)可以帶來(lái)收益，而這就恰恰對(duì)應(yīng)了散戶的退出成本。
最后對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)，是這個(gè)協(xié)議中唯一弱勢(shì)且被動(dòng)的一方。首先如果選擇參與USD0++，你將意味著4年的鎖定期。我們知道在債券市場(chǎng)上越長(zhǎng)的存續(xù)期通常都要由越大的風(fēng)險(xiǎn)貼水，然而USD0++的潛在收益率卻只有短期美國(guó)國(guó)債的水平。也就是說(shuō)承擔(dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn)，卻獲得了最低的收益。而散戶在退出時(shí)，也不會(huì)擁有巨鯨用戶在DAO治理中的優(yōu)勢(shì)，因此一定意味著需要承擔(dān)一個(gè)較大的貼現(xiàn)率成本。由于這些成本就是項(xiàng)目方的一個(gè)重要收益來(lái)源，因此不太可能會(huì)獲得項(xiàng)目方的關(guān)照。
尤其是考慮到未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入到降息周期內(nèi)，面對(duì)越來(lái)越低的收益率，USD0++參與的散戶的資金效率將進(jìn)一步被壓縮，同時(shí)由于降息意味著債券價(jià)格也會(huì)走高，那么RWA升值的收益將作為Usual增值的養(yǎng)料，對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)也沒(méi)有吃到。因此我認(rèn)為這是一個(gè)眾多精英為散戶們編織的一個(gè)精美的流動(dòng)性蜜罐。大家參與的時(shí)候一定要抱著審慎的態(tài)度；蛟S對(duì)于小資金用戶來(lái)說(shuō)，適當(dāng)配置一些Usual，要比賺取USD0++更劃算。
免責(zé)聲明:深入分析 Usual Money：警惕散戶流動(dòng)性蜜罐 鎖定期 4 年的 USD0++文章轉(zhuǎn)發(fā)自互聯(lián)網(wǎng)，版權(quán)歸其所有。
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