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按：DeFianceCapital創(chuàng)始人Arthur目前認(rèn)為DeFi正在復(fù)興，并推薦引領(lǐng)DeFi復(fù)興的DeFi協(xié)議。
Arthur于8月20日發(fā)文認(rèn)為Aave正在引領(lǐng)DeFi復(fù)興，因此Aave被嚴(yán)重低估了（彼時(shí)AAVE價(jià)格約100美元左右，目前AAVE價(jià)格在180左右）；
10月15日發(fā)文從數(shù)據(jù)角度解讀DeFi正在走出低谷邁向復(fù)興；
11月8日Arthur再次發(fā)文力贊Base鏈上的DEX龍頭Aerodrome，認(rèn)為Aerodrome是第二個(gè)引領(lǐng)DeFi復(fù)興的DeFi協(xié)議。
金色財(cái)經(jīng)0xjs編譯了Arthur的文章“Aerodrome:TheOnchainLiquidityEngine”，如下：
在開(kāi)始討論Aerodrome之前，我們先來(lái)了解一下DEX(DEX)的一些背景打破DEX僵局：傳統(tǒng)模式為何不成功
DEX的發(fā)展一直伴隨著一場(chǎng)根本性的斗爭(zhēng)：平衡多方利益相關(guān)者的利益沖突，同時(shí)保持可持續(xù)增長(zhǎng)。
傳統(tǒng)DEX模型一直面臨兩個(gè)關(guān)鍵挑戰(zhàn)：1、利益相關(guān)者平衡：
DEX必須同時(shí)服務(wù)于三個(gè)不同的群體：尋求高效市場(chǎng)的交易者、追求收益的流動(dòng)性提供者以及要求價(jià)值累積的Tokens持有者。
Uniswap就是這一挑戰(zhàn)的一個(gè)典型例子，它將100%的費(fèi)用直接轉(zhuǎn)給LP，導(dǎo)致UNI持有者沒(méi)有直接的協(xié)議收入。與此同時(shí)，Curve嘗試了一種折中方案，將CRVTokens排放量在LP和veCRV持有者之間按50/50的比例分配，但隨著排放量下降，這種模式也面臨著自身的可持續(xù)性問(wèn)題。
結(jié)果如何？利益相關(guān)者的利益之間不斷拉鋸戰(zhàn)，往往導(dǎo)致各方都無(wú)法獲得理想的結(jié)果。2、Tokens釋放困境：
2020/21年DeFi之夏暴露了嚴(yán)格的發(fā)行計(jì)劃的缺陷，因?yàn)闊o(wú)數(shù)的Uniswapv2分叉通過(guò)Tokens通脹展開(kāi)了一場(chǎng)不可持續(xù)的競(jìng)賽來(lái)吸引流動(dòng)性。
Curve的創(chuàng)新型veCRV系統(tǒng)引入了賄賂作為引導(dǎo)流動(dòng)性的機(jī)制，但卻產(chǎn)生了意想不到的后果：選民通過(guò)賄賂最大化個(gè)人利益，而不是支持產(chǎn)生可持續(xù)協(xié)議收入的池子。
即使是AndreCronje嘗試解決這些問(wèn)題的Solidly，也因自身的設(shè)計(jì)缺陷而成為犧牲品——前期發(fā)行和對(duì)Tokens白名單的利用最終削弱了它的有效性。
DEX設(shè)計(jì)的每次迭代都試圖解決這些根本挑戰(zhàn)，但直到現(xiàn)在，還沒(méi)有一個(gè)能夠完全破解密碼。Aerodrome：MetaDEX革命
Aerodrome結(jié)合了之前DEX的最佳功能-Curve/Convex啟發(fā)的Tokens經(jīng)濟(jì)學(xué)，用于改善治理和生產(chǎn)性排放，Univ3改編的集中自動(dòng)做市商(clAMM)，用于資本效率互換，以及Solidly代碼庫(kù)的改進(jìn)。
這些功能提供了一種解決方案，可以協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者的激勵(lì)措施，并將其定位為用戶交易的首選場(chǎng)所。
veAERO持有者將獲得他們投票支持的礦池的全部費(fèi)用和賄賂作為補(bǔ)償。這樣，他們就有動(dòng)力將Tokens直接發(fā)放到交易量和費(fèi)用最高的礦池，這對(duì)協(xié)議也有利。
流動(dòng)性提供者將獲得100%的AERO發(fā)行量的激勵(lì)，并將優(yōu)化向收益最高的資金池提供資金。
交易者受益于DEX上充足的流動(dòng)性，從而獲得比其他場(chǎng)所更好的執(zhí)行效果。
值得注意的是，自2024年4月推出AerodromeSlipstream（Univ3風(fēng)格clAMM）以來(lái)，Aerodrome在Base上的DEX市場(chǎng)份額已飆升至63%，有效地取代了Uniswap。
來(lái)源：DeFiLlama截止2024年11月3日
AerodromeSlipstream實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)交易量的增長(zhǎng)，同時(shí)與Base上的UniswapV3相比，整體上也實(shí)現(xiàn)了更高的資本效率？紤]到詐騙Tokens池在Uniswap上。
來(lái)源：DeFiLlama截止2024年11月3日DEX巨型噴氣式飛機(jī)的崛起：Aerodrome的飛速發(fā)展
在過(guò)去一年中，Aerodrome的總鎖定價(jià)值飆升了12倍，達(dá)到13億美元，占Base總體總鎖定價(jià)值的近50%。值得注意的是，在3月至9月的市場(chǎng)波動(dòng)中，Aerodrome的總鎖定價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)，表現(xiàn)出了韌性。
BaseL2在Coinbase推動(dòng)Crypto實(shí)用性和降低鏈上交易復(fù)雜性的戰(zhàn)略中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。他們率先推出了多項(xiàng)生態(tài)系統(tǒng)計(jì)劃，例如將Base整合到Coinbase智能錢包中、舉辦黑客馬拉松以及與Stripe等機(jī)構(gòu)建立合作伙伴關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)Base上的法定貨幣到Crypto的轉(zhuǎn)換。因此，Base目前是TVL最大的Rollup，鏈上有效使用金額達(dá)27億美元。
來(lái)源：Artemis
veAERO的近10%由Base上的協(xié)議擁有，這些協(xié)議希望通過(guò)鎖定來(lái)提高自己的治理Tokens的流動(dòng)性AERO并投票決定將發(fā)行量導(dǎo)向自己的池子。隨著B(niǎo)ase上的用戶數(shù)量和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)未來(lái)在Base上推出的協(xié)議也將這樣做，從而導(dǎo)致對(duì)AEROTokens需求的增加。
來(lái)源：@seoulonDune
此外，我們認(rèn)為Coinbase有充分的理由支持Aerodrome的發(fā)展。CoinbaseVentures已經(jīng)積累了大量AERO倉(cāng)位（約2000萬(wàn)美元），我們認(rèn)為這是CoinbaseVentures有史以來(lái)最大的單筆投資。他們像其他所有市場(chǎng)參與者一樣通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)收購(gòu)的AERO，并將其中很大一部分鎖定為veAERO。CoinbaseVentures是Aerodrome治理的積極參與者，投票支持將AERO發(fā)行到cbBTC池，進(jìn)一步加強(qiáng)了Aerodrome的市場(chǎng)主導(dǎo)地位。這再次說(shuō)明了Aerodrome與Base和Coinbase的緊密聯(lián)系將如何鞏固協(xié)議作為BaseL2的基石金融基礎(chǔ)設(shè)施。Base上的DeFi復(fù)興
正如我們的DeFi復(fù)興論文認(rèn)為，我們正處于由新創(chuàng)新推動(dòng)的DeFi新一波流動(dòng)性浪潮的風(fēng)口浪尖。鑒于Base作為領(lǐng)先的L2的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)地位及其對(duì)Coinbase分銷渠道的直接訪問(wèn)，我們認(rèn)為它將成為DeFi蓬勃發(fā)展的主要候選者。我們?cè)O(shè)想未來(lái)Base將成為散戶交易、套利和穩(wěn)定幣外匯流動(dòng)的主要鏈上場(chǎng)所。由于Aerodrome是Base流動(dòng)性的命脈，我們相信它將從這一未來(lái)的實(shí)現(xiàn)中受益匪淺。
鑒于cbETH和cbBTC對(duì)已經(jīng)上線，如果Coinbase擴(kuò)大其包裝資產(chǎn)覆蓋范圍并將其引入Base，我們不會(huì)感到驚訝。擁有cbSOL、cbDOGE、cbPEPE等高交易量主要對(duì)將激勵(lì)更多DEX/CEX套利流遷移到Base/Coinbase。此外，這將大大增強(qiáng)Base用戶的用戶體驗(yàn)，因?yàn)樗麄兛梢栽贐ase上交易其他鏈的原生Tokens，而無(wú)需經(jīng)歷橋接的麻煩，從而使Aerodrome上的交易成為一種類似CEX的體驗(yàn)。
穩(wěn)定幣交易量也是一個(gè)有希望的增長(zhǎng)領(lǐng)域，可以增強(qiáng)Base上的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在2023年收購(gòu)Circle的股權(quán)后，Coinbase也有既得利益和能力推動(dòng)Circle穩(wěn)定幣在Base上的廣泛采用。除了USDC和EURC，我們認(rèn)為未來(lái)還有可能上線其他主要的、交易量大的全球貨幣，如日元和英鎊。Aerodrome已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入這個(gè)巨大的市場(chǎng)，該市場(chǎng)每天的交易量為7萬(wàn)億美元，流動(dòng)資金池支持USDC和EURC。
此后，Coinbase似乎正在更廣泛地推動(dòng)以智能體AI為重點(diǎn)的消費(fèi)者AI應(yīng)用。他們最近推出了BasedAgents，這是一個(gè)框架，開(kāi)發(fā)人員可以啟動(dòng)可以進(jìn)行金融交易的自主鏈上智能體。這解鎖了以前不可能實(shí)現(xiàn)的獨(dú)特用例。例如，進(jìn)行復(fù)雜的DeFi操作可能變得像對(duì)話一樣簡(jiǎn)單。想象一下，輸入“交換一些ETH以獲得最佳收益機(jī)會(huì)”，然后讓AI智能體通過(guò)各種DeFidApp發(fā)揮它們的魔力。
將Tokens釋放轉(zhuǎn)化為增長(zhǎng)引擎
投資者對(duì)AERO猶豫不決的很大一部分原因是他們認(rèn)為Tokens釋放量很大，在Epoch67（2024年12月初）之后將達(dá)到約40%。我們認(rèn)為這種通貨膨脹是較好的情況，相比之下，VC支持的項(xiàng)目最終會(huì)出售分配給團(tuán)隊(duì)和投資者的大量Tokens。事實(shí)上，一些VC支持的Tokens有更嚴(yán)格的解鎖計(jì)劃，其中流通供應(yīng)量在一年內(nèi)超過(guò)3倍。
對(duì)于Aerodrome來(lái)說(shuō)，其發(fā)行在很大程度上是富有成效的，并為建立穩(wěn)固的流動(dòng)性基礎(chǔ)做出了巨大貢獻(xiàn)。這啟動(dòng)了一個(gè)良性飛輪，Aerodrome吸引了交易量，這反過(guò)來(lái)又為veAERO產(chǎn)生了費(fèi)用，并最終使AERO的發(fā)行變得有價(jià)值，從而鞏固了Aerodrome的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)。舉例來(lái)說(shuō)，voter收入的13%被自動(dòng)復(fù)合成AERO并且每周通過(guò)Relay和FlightSchool最大鎖定為veAERO。
此外，團(tuán)隊(duì)的AERO分配在4年內(nèi)鎖定為veAERO。這創(chuàng)建了一個(gè)激勵(lì)結(jié)構(gòu)，他們獲得豐厚回報(bào)的唯一方式就是為協(xié)議的長(zhǎng)期利益行事。我們相信，Tokens釋放的有效利用以及團(tuán)隊(duì)的一致激勵(lì)措施可以緩解對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂。結(jié)束語(yǔ)
我們看好Aerodrome成為Base鏈上流動(dòng)性引擎的前景。該協(xié)議已經(jīng)展示了其快速增長(zhǎng)的能力，并且沒(méi)有放緩的跡象。我們相信，鑒于Aerodrome已成功通過(guò)團(tuán)結(jié)其主要利益相關(guān)者（交易者、LP、Tokens持有者）解決了關(guān)鍵的激勵(lì)問(wèn)題，這一趨勢(shì)將繼續(xù)下去。Aerodrome將繼續(xù)受益于與Coinbase/Base的合作，以及鏈上DeFi的持續(xù)增長(zhǎng)。
我們認(rèn)為Aerodrome尚未發(fā)揮其全部潛力，我們預(yù)計(jì)TVL可以在一年內(nèi)從當(dāng)前水平增加兩倍至40億美元，而月交易量將達(dá)到500億美元。這將受到TradFi流動(dòng)性條件緩解和Base持續(xù)增長(zhǎng)的推動(dòng)。Aerodrome是增長(zhǎng)最快的DeFi協(xié)議之一，我們預(yù)計(jì)未來(lái)將有顯著增長(zhǎng)。
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