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作者：Shigeru Satou
PayFi，即PaymentFinance（支付金融），是指在Blockchain和Crypto領(lǐng)域中，將支付功能與金融服務(wù)相結(jié)合的一種創(chuàng)新技術(shù)和應(yīng)用模式。
PayFi的核心，在于圍繞Crypto的發(fā)送、接收和結(jié)算流程，而不是交易行為。這種模式不僅涵蓋了Crypto的支付和交易，還包括借貸、理財、跨境支付等多種金融活動。通過Decentralization技術(shù)，PayFi使得金融活動更加快捷、安全，并且降低了傳統(tǒng)金融系統(tǒng)中的摩擦和成本，從而推動了全球范圍內(nèi)無縫的價值轉(zhuǎn)移與金融普惠。
PayFi最早是由Solana基金會主席LilyLiu在2024年7月的EthCC大會上提出的新概念。在她看來，PayFi代表了一種新的金融市場構(gòu)建方式，圍繞貨幣的時間價值（TimeValueofMoney,TVM）來創(chuàng)建金融原語和產(chǎn)品體驗。這些在傳統(tǒng)的甚至Web2金融中，是很難或無法實現(xiàn)的。
PayFi的愿景，是利用Blockchain技術(shù)來革新支付系統(tǒng)，實現(xiàn)更高效、低成本交易，并提供全新的金融體驗，創(chuàng)造更復(fù)雜的金融產(chǎn)品和應(yīng)用場景，創(chuàng)造一個整合的價值鏈，從而形成新的金融集群。
CGVResearch團隊認(rèn)為，隨著高性能Blockchain技術(shù)的發(fā)展，PayFi的真正價值將在這一環(huán)境中迅速擴展和規(guī)；＿@種擴展能夠加速支付與金融服務(wù)的整合，使得Crypto在日常交易和更復(fù)雜的金融操作中更具實用性和效率。在未來的金融生態(tài)中，PayFi將成為關(guān)鍵的推動力量。
PayFi：繼承和擴展Bitcoin的支付愿景
Bitcoin的誕生源于中本聰在其革命性Whitepaper《Bitcoin：一種點對點的電子現(xiàn)金系統(tǒng)》（Bitcoin:APeer-to-PeerElectronicCashSystem）中提出的“Decentralization支付”理念。這一理念不僅引入了一種新的貨幣形式——Bitcoin，更重要的是，它設(shè)想了一種無需中介的全球支付系統(tǒng)，能夠繞過傳統(tǒng)金融機構(gòu)的限制，實現(xiàn)更加高效、透明的價值轉(zhuǎn)移。中本聰?shù)脑妇爸荚趶氐赘母铿F(xiàn)有的支付系統(tǒng)，消除高昂的手續(xù)費、冗長的結(jié)算時間和金融排他性。
然而，盡管Bitcoin成功地引領(lǐng)了Crypto革命，作為日常支付媒介的初衷卻未能完全實現(xiàn)。Bitcoin更多地被視為一種價值存儲手段，而非用于日常交易的貨幣。
隨著時間的推移，穩(wěn)定幣的出現(xiàn)填補了這一空白。穩(wěn)定幣通過將法定貨幣的價值映射到Blockchain上，為Crypto與現(xiàn)實世界的金融系統(tǒng)之間架起了一座橋梁，推動了Blockchain支付的第一個實際應(yīng)用場景。自2014年以來，穩(wěn)定幣的增長呈指數(shù)級擴展，證明了市場對Blockchain支付的強烈需求。穩(wěn)定幣使用戶能夠在享受Blockchain技術(shù)帶來的透明性和Decentralization優(yōu)勢的同時，規(guī)避Crypto價格波動帶來的風(fēng)險。截至目前，穩(wěn)定幣已支持每年約2萬億美元的支付，接近Visa的年度支付處理量。
然而，雖然穩(wěn)定幣推動了Blockchain支付的發(fā)展，Blockchain支付依然面臨諸多挑戰(zhàn)，如用戶體驗不佳、交易延遲、成本高昂和合規(guī)問題。這些挑戰(zhàn)限制了Blockchain支付作為主流支付媒介的廣泛應(yīng)用。
支付生態(tài)系統(tǒng)的進一步擴展，尤其依賴于金融工具和融資機制的推動。在傳統(tǒng)金融體系中，信用卡、貿(mào)易融資和跨境支付等工具通過提供流動性和融資選項，極大地促進全球范圍內(nèi)支付應(yīng)用。
Blockchain作為一個新興行業(yè)，不一定需要完全重新構(gòu)建一個市場，而是可以在現(xiàn)有市場的基礎(chǔ)上，通過Blockchain技術(shù)提供更有價值的產(chǎn)品和解決方案。正是在這樣的背景下，PayFi應(yīng)運而生。
通過利用先進公鏈的高性能和低成本交易特性，PayFi不僅讓Blockchain支付系統(tǒng)有望超越傳統(tǒng)金融機制，還將創(chuàng)建一個更具流動性和適應(yīng)性的全球金融市場。這一演變既是對Bitcoin初衷的回歸，又是對Bitcoin基礎(chǔ)上的重大革新。通過PayFi，Blockchain支付系統(tǒng)將真正釋放其潛力，推動全球金融體系邁向更高效、更包容的未來。
PayFi核心概念：資金時間價值（TVM）
“時間比金錢更寶貴，你可以得到更多的金錢，但你無法得到更多的時間！
資金時間價值（TimeValueofMoney,TVM）是金融學(xué)中的一個核心概念，強調(diào)了資金在不同時間點的價值差異。TVM的基本原則是：一筆資金在現(xiàn)在的價值通常高于未來同等金額的資金。這是因為當(dāng)前持有的資金可以立即用于投資，從而產(chǎn)生收益，或者用于消費，從而帶來即刻的效用。
簡單講，資金時間價值背后的重要概念是“機會成本”。持有資金的人如果不立即使用這筆資金，就失去了潛在的投資機會，無法獲得潛在的收益。因此，資金現(xiàn)在的價值必須反映出這些被放棄的機會。舉例來說：
——貸款和抵押：在銀行貸款中，利率是基于TVM計算的，借款人支付的利息，實際上是對銀行提供的資金使用權(quán)的補償；
——投資評估：在評估股票、債券或房地產(chǎn)等投資時，投資者會考慮未來收益的現(xiàn)值，從而決定投資的吸引力；
——資本預(yù)算：公司在進行資本預(yù)算時，會評估不同項目的未來現(xiàn)金流，并通過折現(xiàn)計算其現(xiàn)值，幫助管理層做出最有利的投資決策等等。
PayFi通過Blockchain技術(shù)，允許用戶在鏈上以極低的成本和高效的方式實現(xiàn)資金的時間價值；通過利用智能合約和Decentralization平臺，PayFi使用戶能夠在無需中介的情況下管理和投資資金，從而實現(xiàn)最大化的資金利用效率。這種新模式不僅顯著降低了交易成本，還縮短了交易時間，使資金能夠迅速進入市場進行再投資或其他用途。
此外，PayFi的基礎(chǔ)設(shè)施為開發(fā)更復(fù)雜的鏈上金融產(chǎn)品提供了可能性，如鏈上信貸市場、分期支付系統(tǒng)和基于智能合約的自動化投資策略，將擴展到更復(fù)雜的金融產(chǎn)品和應(yīng)用場景，創(chuàng)造一個整合的價值鏈，從而形成新的“金融集群”。
黏合RWA+DeFi：構(gòu)建以PayFi為核心的新金融集群
在金融體系中，現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）和Decentralization金融（DeFi）各自擁有獨特的優(yōu)勢，但也面臨各自的挑戰(zhàn)：RWA具有巨大的市場規(guī)模和穩(wěn)定的價值，但流動性相對較低，透明度和交易效率也存在不足；DeFi擁有高效的交易機制和全球流動性，但主要依賴于加密資產(chǎn)，缺乏與現(xiàn)實經(jīng)濟的直接連接。
與業(yè)界部分觀點如：“PayFi是屬于RWA賽道的一種細分方向”等不同，CGVresearch認(rèn)為，RWA是PayFi生態(tài)的一部分。除了RWA之外，PayFi還涉及更廣泛的加密資產(chǎn)、智能合約驅(qū)動的金融服務(wù)以及Decentralization的支付和結(jié)算系統(tǒng)。而借助DeFi推動RWA的引入和應(yīng)用，則是PayFi實現(xiàn)其核心功能的重要組成部分。
RWA需要DeFi來提高流動性和交易效率，通過Blockchain的數(shù)字化和智能合約實現(xiàn)快速、低成本的全球化融資，并增強交易透明度和安全性。同時，DeFi通過引入RWA豐富資產(chǎn)類別，降低波動風(fēng)險，提供穩(wěn)定的收益來源，并連接現(xiàn)實經(jīng)濟，推動其在全球范圍內(nèi)的實際應(yīng)用和發(fā)展。
（from:Arf）
Arf（@arf_one）：世界上第一個旨在支持跨境支付的、受監(jiān)管、透明的短期流動性解決方案？偛课挥谌鹗。通過為持牌貨幣服務(wù)業(yè)務(wù)和金融機構(gòu)提供基于數(shù)字資產(chǎn)的營運資金和結(jié)算服務(wù)，以及本地入口和出口能力，從而消除跨境支付行業(yè)的資本密集型商業(yè)模式機構(gòu)。Arf為跨境支付與貿(mào)易提供了統(tǒng)一的流動性網(wǎng)絡(luò)，消除prefunding需求，提供24x7的透明合規(guī)服務(wù)。截至目前，Arf的鏈上交易量最近超過了16億美元，沒有出現(xiàn)任何違約，成為增長最快的穩(wěn)定幣用例之一。
2. 供應(yīng)鏈金融
供應(yīng)鏈金融將金融服務(wù)與供應(yīng)鏈管理相結(jié)合，以供應(yīng)鏈中的貿(mào)易關(guān)系和交易為基礎(chǔ)，通過對供應(yīng)鏈信息流、物流、資金流的控制和管理，為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供系統(tǒng)性的金融產(chǎn)品和服務(wù)。傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融受制于繁瑣的合同與法務(wù)工作，并且難以自動化評估，融資流程慢，嚴(yán)重影響中小企業(yè)的融資周轉(zhuǎn)。PayFi大幅度簡化了應(yīng)收賬款承購等業(yè)務(wù)的流程，緩解企業(yè)融資難的問題。
（from:HumaFinance）
HumaFinance（@humafinance）：在行業(yè)率先提出了PayFiStack，一個旨在構(gòu)建合規(guī)支付融資解決方案的開放堆棧，并倡導(dǎo)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者優(yōu)化解決方案以滿足PayFi的獨特需求。初始堆棧包含以下層：交易、貨幣、托管、融資、合規(guī)和應(yīng)用。以融資層為例，包括：從信用評級、承保到RWA的預(yù)言機等。作為融資層的代表項目，Huma側(cè)重于支付領(lǐng)域常見的短期融資，截至2024年8月26日，Huma（單一口徑統(tǒng)計）融資總付款額超280M，違約率為0。
CrediPay（@Credix_finance）：通過無縫且無風(fēng)險的信貸服務(wù)，幫助企業(yè)增加銷售額并提高現(xiàn)金流效率。賣家以極具吸引力的價格向買家提供靈活的付款條件，并收取預(yù)付款。我們管理和保護客戶免受任何信貸和欺詐風(fēng)險，讓他們只關(guān)注最重要的事情：增加銷售額和盈利能力。目前Credix的服務(wù)主要集中在拉美，如應(yīng)收賬款保理等。
PayFi的機遇與挑戰(zhàn)
1、市場增長空間
PayFi的核心目標(biāo)是將貨幣的時間價值引入鏈上，并以更可編程、子托管、Decentralization的方式重構(gòu)金融體系。隨著全球穩(wěn)定幣數(shù)量的迅速增加和Crypto基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，PayFi有望成為改造傳統(tǒng)金融的重要力量。
根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，2023年全球數(shù)字支付交易總額預(yù)計將達到約9.46萬億美元，并且這一數(shù)字預(yù)計將繼續(xù)增長，到2027年可能會達到14萬億美元。同時，mordorintelligence的數(shù)據(jù)顯示，2024年DeFi市場規(guī)模估計為466.1億美元，預(yù)計到2029年將達到784.7億美元，預(yù)測復(fù)合年增長率為10.98%。
CGVResearch團隊的測算表明，假設(shè)PayFi能夠占全球數(shù)字支付交易總額的10%（保守估計），到2030年，PayFi市場規(guī)模（預(yù)計為18,000億美元）將是DeFi市場規(guī)模（870億美元）的20倍。這意味著PayFi具備巨大的市場潛力，有望在全球數(shù)字支付領(lǐng)域占據(jù)重要地位。
2、監(jiān)管與合規(guī)挑戰(zhàn)
隨著全球穩(wěn)定幣發(fā)行量的不斷增加，各國央行對穩(wěn)定幣的態(tài)度逐漸緩和。從廣義上看，錨定于法幣本位的穩(wěn)定幣可以被視為法幣的數(shù)字延伸。PayFi主要涉及的支付業(yè)務(wù)以穩(wěn)定幣為媒介，實際上仍然受制于主權(quán)貨幣體系的監(jiān)管。
一方面，當(dāng)前的PayFi項目注重合規(guī)性，通常只允許持牌機構(gòu)參與，個人用戶則需要經(jīng)過嚴(yán)格的KYC流程和審查。另一方面，大量PayFi項目傾向于拓展第三世界國家的業(yè)務(wù)，由于當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)通常不夠健全，監(jiān)管障礙較低，因此合規(guī)風(fēng)險相對較小。
3、技術(shù)和安全風(fēng)險
經(jīng)過多年的DeFi發(fā)展，雖然安全問題尚未完全杜絕，但大量安全漏洞已經(jīng)被查明，并且經(jīng)過嚴(yán)格審計后，鏈上PayFi的安全性已基本等同于傳統(tǒng)DeFi的安全性。
然而，技術(shù)挑戰(zhàn)主要存在于鏈下部分。由于PayFi需要大量接入現(xiàn)實世界資產(chǎn)，確保鏈下邏輯的強制執(zhí)行仍然是一個待解決的問題。目前的解決方案通常是通過一個中介實體來處理鏈上與鏈下的對齊，但這一方案仍需進一步完善。
結(jié)語
PayFi，作為支付金融的新浪潮，正以其獨特的魅力重塑著全球金融生態(tài)。它不僅繼承了Bitcoin的支付愿景，更通過Blockchain技術(shù)的革新，將金融服務(wù)的效率和普惠性提升到了新的高度。隨著Solana等高性能公鏈的加持，PayFi的市場規(guī)模有望實現(xiàn)指數(shù)級增長，成為未來金融市場的主要驅(qū)動力。
正如LilyLiu所預(yù)見，PayFi將RWA和DeFi緊密結(jié)合，構(gòu)建了一個整合的價值鏈，形成了全新的金融集群。這一革命性的創(chuàng)新，將推動全球金融體系向著更高效、更包容的方向發(fā)展。
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