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原標(biāo)題：BitcoinHalving.TheFourYearCycleIsDead
作者：JasperDeMaere，OutlierVentures研究負(fù)責(zé)人，編譯：0xjs@金色財(cái)經(jīng)
Bitcoin減半四個(gè)月后，我們見證了迄今為止減半后價(jià)格表現(xiàn)最差的一次。在本文中，我們將解釋為什么減半不再對(duì)BTC和其他數(shù)字資產(chǎn)的價(jià)格產(chǎn)生根本性影響，上一次減半產(chǎn)生根本影響要追溯到2016年。隨著數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的成熟，創(chuàng)始人和投資者是時(shí)候擺脫四年周期的概念了。本文要點(diǎn)：
2024年減半，是Bitcoin減半的第5個(gè)時(shí)期，BTC價(jià)格在減半發(fā)生后125天內(nèi)表現(xiàn)最差。價(jià)格相比減半當(dāng)天下跌了-8%，而之前幾個(gè)時(shí)期的平均漲幅為+22%。
我們認(rèn)為，2016年減產(chǎn)是減半對(duì)BTC價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生重大根本性影響的最后一次。自那時(shí)以來，在日趨成熟和日益多樣化的加密市場(chǎng)背景下，礦工的BTC區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)規(guī)模已變得微不足道。
2020年減半后BTC和Crypto市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)純屬巧合，因?yàn)?020年減半發(fā)生在新冠疫情后全球前所未有的資本注入時(shí)期，僅美國(guó)當(dāng)年的貨幣供應(yīng)量(M2)就增加了25.3%。
有人認(rèn)為減半驅(qū)動(dòng)的4年周期在2024年仍然成立，但2024年1月BTCETF批準(zhǔn)提前拉動(dòng)需求，導(dǎo)致BTC在減半前強(qiáng)勁上漲。這種說法是錯(cuò)誤的。BTC ETF批準(zhǔn)是需求驅(qū)動(dòng)的催化劑，而減半是供應(yīng)驅(qū)動(dòng)的催化劑，因此它們并不相互排斥。
Bitcoin價(jià)格對(duì)更廣泛的市場(chǎng)產(chǎn)生了重大影響，因此也影響了創(chuàng)始人通過股權(quán)、SAFT以及私募或公開Tokens銷售籌集資金的能力。鑒于Crypto為風(fēng)險(xiǎn)投資帶來的流動(dòng)性，創(chuàng)始人必須了解自上而下的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素，以便更好地預(yù)測(cè)融資機(jī)會(huì)并預(yù)測(cè)其發(fā)展軌跡。在本文中，我們將拆解四年市場(chǎng)周期的概念，為探索未來工作的真正驅(qū)動(dòng)因素奠定基礎(chǔ)。揭穿四年周期的真相并不意味著我們對(duì)整體市場(chǎng)持悲觀看法。
讓我們首先看看過去幾個(gè)周期減半前后的BTC價(jià)格表現(xiàn)。很明顯，在減半后125天的時(shí)間里，第5個(gè)周期（2024年）是減半以來表現(xiàn)最差的時(shí)期，也是相比減半當(dāng)天BTC價(jià)格下跌的唯一周期。
圖1：不同周期減半前后BTC價(jià)格表現(xiàn)
來源：OutlierVentures回顧——減半影響
在我們繼續(xù)之前，先快速回顧一下。Bitcoin減半是大約每四年發(fā)生一次的事件，礦工的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減少一半。這降低了新BTC的產(chǎn)生速度，從而減少了進(jìn)入市場(chǎng)的新供應(yīng)量。BTC的總供應(yīng)量上限為2100萬，每次減半，達(dá)到這一上限的速度都會(huì)變慢。每次減半之間的時(shí)期稱為一個(gè)周期，從歷史上看，每次減半都會(huì)影響B(tài)itcoin的價(jià)格，因?yàn)楣⿷?yīng)量減少，稀缺性增加。所有內(nèi)容均在圖表3中說明。
圖3：Bitcoin減半動(dòng)態(tài)、區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)、總供應(yīng)量和周期
來源：OutlierVentures
“2024年減半前的情況如何？”確實(shí)，減半前我們經(jīng)歷了異常強(qiáng)勁的走勢(shì)。回顧2024年減半前200天前的表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)BTC幾乎增長(zhǎng)了2.5倍。這幾乎與第2個(gè)周期持平，當(dāng)時(shí)BTC占數(shù)字資產(chǎn)總市值的99%，減半仍然有意義。
圖5：每次減半前200天的BTC價(jià)格表現(xiàn)
資料來源：OutlierVentures、谷歌
圖7顯示了BTCETF獲批和BTC減半后100天的表現(xiàn)。很明顯，ETF獲批對(duì)價(jià)格走勢(shì)的推動(dòng)作用比減半更顯著，這從100天表現(xiàn)之間的約29%差距可以看出。
圖7：減半后100天BTC表現(xiàn)和ETF催化劑
來源：OutlierVentures
為了理解礦工財(cái)務(wù)決策影響重要性的下降，讓我們仔細(xì)看看起作用的不同變量。
變量：
每日BTC區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)總額–每個(gè)周期都會(huì)下降（↓）
每日交易量BTC –隨著市場(chǎng)成熟而上升（↑）
→隨著時(shí)間的推移，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)下降，市場(chǎng)會(huì)逐漸成熟，從而降低礦工影響力的相關(guān)性。
圖9顯示了BTC交易量和礦工累計(jì)的BTC區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)。交易量的急劇上升才是導(dǎo)致礦工區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)相關(guān)性變得微不足道的真正原因。
圖9：每日BTC礦工獎(jiǎng)勵(lì)和每日交易量
來源：OutlierVentures那…2020年呢？
在第三個(gè)周期發(fā)生了很多事情，從邏輯上講，這降低了Mining資金管理的影響，進(jìn)而降低了減半作為BTC催化劑的影響。那么2020年呢？那一次BTC在減半后一年內(nèi)上漲了約6.6倍。這并不是因?yàn)闇p半，而是由于為應(yīng)對(duì)Covid-19而發(fā)行了前所未有的大量貨幣。
雖然減半不是一個(gè)根本因素，但它可能從心理角度影響了BTC的價(jià)格走勢(shì)。隨著BTC在減半前后成為頭條新聞，它為人們?cè)趲缀鯖]有其他消費(fèi)選擇的時(shí)候提供了一個(gè)投資過剩資本的目標(biāo)。
圖11顯示了反彈的真正原因。就在2020年5月減半的幾個(gè)月前，美國(guó)貨幣供應(yīng)量（M2）以現(xiàn)代西方歷史上前所未有的速度飆升，引發(fā)了包括房地產(chǎn)、股票、私募股權(quán)和數(shù)字資產(chǎn)在內(nèi)的各種資產(chǎn)類別的投機(jī)和通脹。
圖11：2020年減半前后美國(guó)貨幣供應(yīng)量(M2)和BTC價(jià)格
資料來源：OutlierVentures、DeFiLama
在減半剛剛發(fā)生時(shí)，全球直升機(jī)撒錢政策推動(dòng)的多種因素引發(fā)了迄今為止最大的Crypto反彈，使得區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)的變化似乎對(duì)價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生了根本性影響。剩余礦工供應(yīng)量
“那么礦工在金庫(kù)中持有的剩余BTC供應(yīng)量呢？這些供應(yīng)量是在之前幾個(gè)時(shí)期積累起來的，當(dāng)時(shí)算力較低，而區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)較高。”
圖13研究了礦工供應(yīng)率，即礦工持有的BTC總量除以BTC總供應(yīng)量，有效地顯示了礦工控制了多少供應(yīng)量。礦工的金庫(kù)決策對(duì)BTC價(jià)格的影響很大程度上是他們?cè)谠缙跁r(shí)期積累的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)的結(jié)果。
如圖所示，礦工的供應(yīng)比率一直在穩(wěn)步下降，目前約為9.2%。最近，礦工出售BTC的場(chǎng)外交易活動(dòng)有所增加，這可能是為了避免對(duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生太大影響。這種趨勢(shì)可能是由于區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)較低、硬件和能源投入成本較高以及BTC價(jià)格沒有大幅上漲——迫使礦工更快地出售他們的BTC以保持盈利。
我們理解減半對(duì)Mining業(yè)盈利能力的影響，他們需要調(diào)整資金管理以保持盈利。然而，長(zhǎng)期的發(fā)展方向是明確的。減半對(duì)Bitcoin價(jià)格的影響只會(huì)隨著時(shí)間的推移而不斷減小。
圖13：礦工供應(yīng)比例及環(huán)比變化率
來源：OutlierVentures、CryptoQuant結(jié)論
雖然減半可能會(huì)產(chǎn)生一些心理影響，提醒持有者注意他們布滿灰塵的BTC錢包，但很明顯，其根本影響已變得無關(guān)緊要。
上一次有意義的減半影響是在2016年。在2020年，引發(fā)牛市的不是減半，而是對(duì)COVID-19的響應(yīng)以及隨后的印鈔。
對(duì)于試圖把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)的創(chuàng)始人和投資者來說，是時(shí)候關(guān)注更重要的宏觀經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素，而不是依賴四年周期了。
考慮到這一點(diǎn)，我們將在未來的Tokens趨勢(shì)線中探索市場(chǎng)周期背后的真正宏觀驅(qū)動(dòng)因素。
免責(zé)聲明:Outlier Ventures：Bitcoin減半驅(qū)動(dòng)的四年周期已不成立文章轉(zhuǎn)發(fā)自互聯(lián)網(wǎng)，版權(quán)歸其所有。
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