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來源：Binance要點
敘事、情緒和炒作可吸引用戶的短期興趣，但不足以實現(xiàn)長期增長，尤其是在熊市中。單純依賴行業(yè)敘事或外在獎勵的項目往往吸引的是短暫停留的用戶，從長遠來看可能會舉步維艱。
項目應側(cè)重借助成功用例和可持續(xù)收益等這些實實在在的好處，為用戶提供實際價值。這種以用戶為中心的方式能夠在最初的炒作過后依然保持用戶參與度，并培養(yǎng)其忠誠度。最終，提供有意義的價值和持續(xù)創(chuàng)新，確保各個項目的長期發(fā)展，并打造更健康、更具韌性的Crypto市場。
我們在本報告中重點介紹三種達成“實際價值”的方式（并非詳盡無遺）：實際需求、實際收入和利潤，以及實際收益率。
實際需求是指參與者在不依賴外在獎勵的情況下使用和支付產(chǎn)品或服務的意愿和能力。產(chǎn)品與市場的緊密契合能夠創(chuàng)造內(nèi)在需求，使項目能夠產(chǎn)生持續(xù)收益。
實際收入是指項目產(chǎn)生的有形收入，通常來自協(xié)議費用。當與健康的Tokens經(jīng)濟學和較低的運營費用相結合時，項目即可實現(xiàn)運營盈利。
Crypto經(jīng)濟的實際收益率來自有形的收入來源，并不完全依賴于通貨膨脹Tokens發(fā)行。
保持興趣所面臨的挑戰(zhàn)
敘事、情緒和炒作在推動短期價格走勢和吸引散戶興趣方面至關重要。然而，這些因素本身不足以維持價格和活動的長期增長。這種情況在橫盤市場或熊市中表現(xiàn)得更為明顯，此時鏈上活動減少，資本流入放緩。單純依賴行業(yè)敘事或通過提供外在獎勵（如積分或空投Mining）來激勵活動的項目，會面臨更加艱難的運營環(huán)境。
在這種情況下，提供某種內(nèi)在有形價值的項目往往表現(xiàn)更好，因為無論市場狀況如何，它們都能維持基本的活動水平。當前形勢
許多項目借助當下流行趨勢成功吸引了用戶的注意力，如人工智能、再質(zhì)押或基礎架構層等熱門敘事。然而，其中的某些項目未能保持發(fā)展勢頭，在時間的磋磨中用戶興趣也隨之減弱，難掩下滑之勢。
嚴重依賴或完全依賴外在激勵機制（如積分系統(tǒng)和空投承諾）以吸引和留住用戶的項目也呈現(xiàn)出類似趨勢。雖然這些策略可以在初期激發(fā)用戶興趣和參與度，但往往無法培養(yǎng)長期承諾。一旦積分計劃終止或Tokens被空投，用戶就會流失，缺乏將其留住的內(nèi)在理由。
總體而言，完全依賴炒作或外在獎勵的項目往往只能吸引短暫停留的用戶群。而且，如果缺乏切實創(chuàng)新，這些項目將無法對Crypto生態(tài)系統(tǒng)的整體發(fā)展和成熟做出重大貢獻。專注于提供實際價值
為了實現(xiàn)可持續(xù)增長，項目必須專注于為用戶提供實際價值。在這份報告中，我們大致將“實際價值”定義為能夠提供切實利益的產(chǎn)品或項目，這可以是成功用例、可持續(xù)的收益率或其他形式的切實獎勵。我們將在下節(jié)內(nèi)容中詳細介紹。
提供實際價值的目的在于，讓用戶在炒作初期過后仍保持參與，就算沒有外在獎勵，他們也會繼續(xù)使用該平臺。假以時日，這種以用戶為中心的方法可以培養(yǎng)忠誠度，并鼓勵用戶向他人推廣平臺，從而形成增長飛輪。
圖1：吸引、互動并取悅用戶，從而打造增長飛輪
實際上，項目通過研發(fā)滿足真實需求并提供內(nèi)在收益的解決方案，可以培養(yǎng)忠實的用戶群，使其在短暫的激勵措施之后仍會參與其中。這種方法不僅可以確保各個項目的長期發(fā)展，還有助于打造更健康、更具韌性的Crypto市場。從長遠來看，Crypto生態(tài)系統(tǒng)的成功將取決于項目提供有意義的價值和推動持續(xù)創(chuàng)新的能力。了解實際價值的方方面面
如上所述，我們大致將“實際價值”定義為能夠提供切實利益的產(chǎn)品或項目。為市場參與者創(chuàng)造價值的方式多種多樣，但我們主要從三大方面著手：
實際需求：指提供一種能夠滿足用戶真實需求或用例的產(chǎn)品或服務。
實際收入/收益/現(xiàn)金流：指一般通過生成費用實現(xiàn)財務可持續(xù)性。
實際收益率：指向Tokens持有者提供由切實收入來源產(chǎn)生的收益。1.實際需求
實際需求表現(xiàn)為，在不提供外在獎勵（如空投承諾和積分Mining等）的情形下，Crypto參與者使用并支付特定產(chǎn)品或服務的意愿和能力。這通常通過產(chǎn)品與市場的緊密契合來實現(xiàn)，包括填補市場缺口或需求，或提供能引起眾多用戶共鳴的有價值的功能和用例。
產(chǎn)品與市場的緊密契合能夠創(chuàng)造內(nèi)在需求，使項目能夠產(chǎn)生持續(xù)收益。這又反過來為項目的持續(xù)發(fā)展提供了必要的資源和用戶吸引力，從而滿足終端用戶不斷變化的需求。
我們見證了老牌行業(yè)的實際需求，這些行業(yè)的用戶吸引力和財務指標持續(xù)增長。Decentralization金融(DeFi)即為這一趨勢的典范，它通過提供不可或缺的用例項目，成為Crypto經(jīng)濟的重要組成部分：
Decentralization交易平臺(DEX)為用戶提供鏈上Tokens兌換的基礎架構。
流動性質(zhì)押讓用戶在質(zhì)押資產(chǎn)的同時仍能保持流動性。
貨幣市場實現(xiàn)點對點(C2C)資產(chǎn)借貸。
跨鏈橋促成資產(chǎn)在不同鏈之間劃轉(zhuǎn)。
穩(wěn)定幣以Crypto資產(chǎn)的形式提供穩(wěn)定的價值儲存，可進一步用于支付服務。
除了Decentralization金融，我們還觀察到新興類別成功捕捉到強烈的市場需求，吸引了大量用戶：
中心化交易平臺提供了一套綜合性的集成工具，包括法幣入金、現(xiàn)貨和杠桿交易、理財產(chǎn)品和Web3錢包等。
TG交易機器人通過讓交易流程更便捷順暢，優(yōu)化了鏈上交易體驗并抓住了模因幣交易的強烈需求。
預測市場使參與者根據(jù)未來事件（如政治選舉、體育賽事和流行文化事件）的結果交易股份或Tokens。
游戲捕捉了大量Crypto群體之外的游戲玩家的實際需求，進一步引入創(chuàng)新的游戲內(nèi)經(jīng)濟學。
鏈上分析工具收集、整理并將原始Blockchain數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為可行見解，其中一些通過付費訂閱提供附加功能。
本列表并非詳盡無遺，只是為了說明隨著時間的推移，它們在用戶吸引力和增長方面所展示出的持久性。
區(qū)分產(chǎn)品和市場緊密契合的項目與缺乏可持續(xù)增長潛力的項目至關重要，前者能提供真正持續(xù)的價值，后者依賴短期興趣和人為需求，且并未解決實際問題。2.實際收入和利潤
實際收入是指項目產(chǎn)生的有形收入，通常來自協(xié)議費用。當與健康的Tokens經(jīng)濟學相結合時，項目持續(xù)創(chuàng)造足以覆蓋運營成本的收入，便能實現(xiàn)盈利，并在不依賴外部資本的情況下長期可持續(xù)運營。
項目的盈利能力可計算如下：
利潤=收入-運營費用-Tokens發(fā)行
項目總收入減去運營費用與Tokens發(fā)行，即可計算出利潤。正如觀察所見，這不僅關乎收入，項目只有在總收入超過其成本（包括運營費用和Tokens發(fā)行）的情況下才能實現(xiàn)盈利。
圖2：基于30天盈利能力的前十項協(xié)議
依據(jù)最近30天的數(shù)據(jù)，盈利能力領先的協(xié)議（在TokenTerminal的樣本數(shù)據(jù)集內(nèi)）是Tron、Maker和Uniswap。
另一方面，雖然某些項目或許能夠產(chǎn)生可觀的收入，但由于Tokens發(fā)行量高或供應方激勵措施，它們實際上可能處于凈虧損狀態(tài)。毋庸置疑，我們認為，要求所有協(xié)議能夠立即盈利并不合理，因為大多數(shù)協(xié)議只維持了幾年（或幾個月）。參考傳統(tǒng)的早期初創(chuàng)公司，在初期以虧損促進增長的做法很常見，從長遠來看也許會奏效。盡管如此，投資者仍應評估并確定在可預見的未來是否有可行的盈利途徑。3.實際收益率
實際收益率來自有形的收入來源，并不完全依賴于通貨膨脹Tokens發(fā)行。這好比傳統(tǒng)金融領域的分紅，公司將部分收益返還給股東。同樣，在Crypto經(jīng)濟體系中，“實際收益率”是一種將實際收益分配給Tokens持有者或用戶的機制。這通常以質(zhì)押獎勵、Tokens重新定價或回購和銷毀的形式體現(xiàn)。
Crypto項目通過提供實際收益率，為Tokens持有者提供回報，與利益相關者達成共識。例如，通過交易手續(xù)費向流動性供應商提供收益率的Decentralization交易平臺、通過權益質(zhì)押獎勵分配收益率的流動性質(zhì)押和再質(zhì)押協(xié)議、以及通過標的資產(chǎn)（如國庫券）產(chǎn)生收益率的合成美元和穩(wěn)定幣協(xié)議。
圖3：Decentralization交易平臺分配實際收益率的示意圖
另一方面，還有一些原生Tokens的唯一功能就是治理。雖然從根本上來講這并沒有問題，而且這些Tokens對項目的功能和Decentralization至關重要，但它們通常不會為其持有者提供直接的財務回報。缺乏實際收益率意味著，這些Tokens的價值主要與其效用以及相關項目的成功與否緊密相關。
最后，投資者還應注意那些主要通過通貨膨脹Tokens發(fā)行來獲得收益率的Tokens。此類Tokens往往會吸引唯利是圖的資本，本質(zhì)上是不可持續(xù)的。具備高通脹激勵的Tokens會經(jīng)歷Tokens供應量的不斷增加，從而導致在時間的推移下供需失衡。如果Tokens需求沒有相應增加，Tokens價格就會下跌。相反，我們應該關注的是能夠在不依賴通貨膨脹手段的情況下提供切實回報的收益率分配模型。結語
隨著我們繼續(xù)見證Crypto經(jīng)濟的創(chuàng)新，理解區(qū)分長期可持續(xù)項目與短期炒作的基本商業(yè)模式至關重要。在這個新興的周期性市場中，那些通過展示產(chǎn)品與市場的緊密契合度、持續(xù)的收入/收益增長和實際收益率以提供實際價值的項目，更有可能經(jīng)受住時間的考驗。
相比之下，受轉(zhuǎn)瞬即逝的趨勢或投機興趣驅(qū)動的項目可能在初期經(jīng)歷快速增長，但往往缺乏可持續(xù)性所需的基礎要素。如果沒有清晰的價值主張和穩(wěn)固的商業(yè)模式，它們將在市場熱情消退時毫無立足之地。
為實現(xiàn)長期增長，我們希望看到更多重視向用戶提供實際價值和切實利益的項目。
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